专家解读俄罗斯发行人民币主权债券 推动人民币国际化进程。著名经济学家宋清辉分析，俄乌冲突引发的西方国家制裁导致俄罗斯进入欧美资本市场的通道受阻，美元和欧元计价主权融资受限。人民币成为可行的替代融资货币与结算货币选择。俄对华贸易顺差扩大，大量人民币滞留俄罗斯境内，但该国企业在本国缺乏足够的人民币合规投资渠道。发行人民币主权债券可吸纳这些余额，并形成当地的人民币利率基准。对于俄罗斯而言，在某些期限和情形下，人民币的利率水平、汇率波动性和对冲成本等更具吸引力，符合其财政和企业部门的融资优化需求。
俄罗斯正推进首笔人民币计价主权债券的发行工作。据外电报道，俄罗斯财政部已开始接受投资者认购这笔分两部分发行且在俄境内交易的人民币债券。其中，3.2年期部分预计以6.25%至6.5%的目标票面利率进行推介，7.5年期部分票面利率上限设定为7.5%。专家认为，在美元和欧元融资渠道不畅背景下，俄罗斯有发行人民币债券的动力。中俄贸易逆差升至190亿美元，创2022年以来同期最高，俄对华贸易顺差扩大使俄罗斯企业手握大量人民币。虽然俄企近年开始发行在当地交易的人民币债券，但缺乏主权基准仍是制约市场发展的一道障碍。
中诚信国际评级分析师Helena Fang评论称，俄罗斯发行人民币主权债券是人民币国际化应用的重要体现，长远看将推动“去美元化”趋势的结构性转变。宋清辉认为，俄罗斯发行人民币主权债券对人民币国际化具有积极象征意义和实际助推作用。未来俄罗斯规模化的本地人民币融资需求将倒逼跨境支付、清算与结算基础设施建设，从而支持人民币更广泛使用。此外，此举有望为其他寻求摆脱“美元依赖”的国家提供实际操作范例，但要形成系统性替代效应，需更广泛的市场参与、更深度的金融工具与长期制度建设。
近年来主权发行机构举借人民币债务的需求日益增长。今年内外国政府发行的人民币债券总规模已达创纪录的130亿元，发行主体包括匈牙利、印度尼西亚等。彭博数据显示，2024年外国借款人在中国境内发行的“熊猫债”规模创1,950亿元的历史新高，今年规模较去年略有回落；今年以来在香港市场发行的“点心债”规模达8,550亿元，已超去年全年。肯尼亚正考虑将美元债务转换为人民币贷款，斯洛文尼亚、巴基斯坦等也有意开展人民币融资。人民币汇率相对稳定、利率更低等优势将吸引更多外国投资者进行人民币融资。
未来其他经济体可能仿效俄罗斯发行人民币计价的主权债券。一类可能是对华贸易顺差较大，手握人民币结汇的商品或资源出口国，如哈萨克斯坦、阿联酋，以及部分东南亚能源及矿产国；另一类是美元融资渠道受限或寻求多元储备与融资的国家，特别是希望“去美元化”并加强与中国金融联系的中低收入发展中国家；还有一类是“资金池”中有显著人民币储备与支付需求的国家或主权机构，尤其是石油或大宗商品出口国，其外汇储备组合或主权基金已持有较高比例的人民币。
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